2014年2月份，也就是京东在美股上市前3个月，在中关村100企业家俱乐部做强做大闭门研讨会之京东专场上，刘强东有一段话让我印象深刻。
他说，十年后，京东70%的净利润将来自金融业务。
今天，在翻看蚂蚁金服的招股说明书时，我不但想起了东哥的这段话，而且脑海中立即冒出另外一句话，阿里通过蚂蚁金服，实现了东哥的梦想。
下面，跟我一起来看蚂蚁的招股说明书。
一、基本情况
截至今年6月底，通过蚂蚁金服的放贷余额宝超过2.15万亿，其中消费贷是大头，超过1.73万亿，小微经营者信贷4217亿。
消费贷表现为两大产品，借呗和花呗(一定程度上对标京东白条和贷款)。
其一，截至 2020 年 6 月 30 日止 12 个月期间，花呗日利率可低至约万分之二，大部分贷款的日利率为万分之四左右或以下。借呗日利率可低至约万分之二，大部分贷款的日利率为万分之四左右或以下。
(日利率万分之四，换成年化利率为14.6%，国家最新公布的民间借贷司法保护利率上限为15.4%)
其二，截至 2020 年 6 月 30 日，花呗用户的平均余额约为 2,000 元。(想象一下，人均借款月2000元的用户，都会是怎样的群体)
其三，截至 2020 年 6 月 30 日止 12 个月期间，约5 亿用户通过公司的微贷科技平台获得了消费信贷。(人均2000和5亿的用户，联系在一起，让人很自然的想起了前不久的新闻：多少亿人的月收入低于1000)
所以，蚂蚁到底在赚那个群体的钱?
二、放贷业务的地位
消费贷主要对应的平台是微贷科技平台。其盈利模式主要是，以“技术服务费的形式”，从金融机构等合作伙伴相应的利息收入中获得分成。
放贷平台收入的增长，在总营收中是最为迅猛的，而且占比不断提升!
从2017年的161.87亿元，到2018年的224.21亿元，再到2019年的418.85亿元，两年增长了158.76%!
而且，放贷带来营收在蚂蚁金服总收入的占比，也在持续大幅提升，从2017年的24.75%，到2018年的26.16%，到2019年的34.73%，再到今年上半年的39.41%，以此速度推算，很快会超过50%。
三，蚂蚁金服最大头的利润来自哪里
大家都知道放贷公司的利润特别特别的高!那么，到底有多高呢?一起来品品蚂蚁金服招股说明里披露的数据。
第一个平台蚂蚁智信，今年上半年的净利润高达73.08亿!
第二个平台重庆万塘，今年上半年的净利润为28.61亿元!
蚂蚁还有两家小贷公司，蚂蚁商诚小贷，去年净利润11.96亿，今年上半年6.22亿;蚂蚁小微小贷，去年净利润15.79亿，今年上半年4.33亿。
换言之，这四家属于微贷科技平台的公司，今年上半年的净利润为超过112亿!而蚂蚁金服上半年的归属于母公司所有者的净利润为212.34亿元，占比超过了52%，远高于营收39.41%。
未来，放贷平台创造的净利润，在蚂蚁金服的净利润占比中，最终的上限会在哪里?
四、蚂蚁金服究竟是一家什么公司
大家都说蚂蚁金服是一家科技巨头，改变了人们的生活。
但是蚂蚁金服的净利润构成，又在时时刻刻提醒着我，银行等放贷公司的收入本质也是来自贷款利息。
那么，马斯克怎么看?
五、聊聊一毛钱的估值
简单聊聊估值问题。
先看三大业务平台(放贷、保险、资管)中的放贷业务，究竟该怎样估值?
抛出几个问题：这一块业务的上限在哪里?不断披露的放贷业务相关数据，又会带来怎样的社会舆论影响?政策的风险点会不会是个不定时的炸弹?利率不断下行的环境下受司法保险的民间借贷利率上限还会下调吗?对借呗花呗又有什么影响?
关于这块业务，其实我最先想到的是某股份制银行，近几年表现在净利润上持续大涨，股价也上涨了数倍。但有朋友说，蚂蚁的人均借贷余额只有2000，而某股份制银行远远高出这个金额，客户群体有本质的差别。
第二块业务保险，表面上看是个极大的富矿，一旦突破将会给蚂蚁财富带来非常可观的利润。不过我没这么乐观，因为，相比人性中“借钱”的强需求，让人“出钱”一直都是很困难的事情。
还有一块资管业务，改天找时间专门理一理。
