万洲国际：没有撒谎

　　万洲国际：没有撒谎

　　事实证明，对合并协同效应的怀疑并不成立

　　野猪在香港狂奔!猪肉消费产品供应商万洲国际也应感到欣喜。周二晚间，这家中国猪肉生产商公布了业绩，其净利润较市场预期高10%。第二天，股价也应声上扬差不多一成。

　　万洲国际于2013年成立，由双汇收购美国的史密斯菲尔德食品公司后成立。这宗价值逾70亿美元的交易仍是目前中国企业收购美国公司的最大交易。这个例子可能并不给同胞带来鼓舞：它的股价表现并不好。虽然万洲国际在美国猪肉生产市场占据领先的市场份额(来自竞争对手Tyson Foods的资料)，在中国也拥有最大的冷链物流网络，但是，万洲国际历尽艰辛才完成股份上市。在2014年，它最终按低双位数、低于美国同行的市盈率，并在减少集资规模的情况下上市。

　　估值仍低。即使经过星期三的弹跳，万洲国际股价仍低于上市价，以2017年市场预测盈利计算，该股的市盈率只有11倍。同业Tyson拥有相似的增长前景、利润率及回报，对应市盈率则为16倍，而且净负债对权益比更高。

　　市场一直质疑万洲国际以三分之一的溢价收购史密斯菲尔德支付。虽然，公司未有量化成本控制的成效，其所称的“协同效应”目前也只有在中国交叉销售一些更高质量及更安全的美国产品，但是，合并已带来切实的益处。公司采用简化美国业务单位的策略，令占美国经营利润逾40%的下游业务增长近50个百分点，预计今年还会进一步增长。美国及中国业务的规模均令公司能够灵活利用价格差，优化利润率。在中国投资1.25亿美元的美国标准包装肉厂的全年产量也为公司于2016年带来效益。

　　如果万洲国际能够说服讲究食品安全的消费者购买他们的产品，前景将会更美好。(据《金融时报》)